公司今日公布中報,營業(yè)收入為4.24億元,同比增長9.23%,凈利潤4.18億元,同比增長21.54%,EPS為0.13元,業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。

　　分產(chǎn)品來看,公司主要產(chǎn)品床墊,上半年保持了較好的增長態(tài)勢,上半年收入同比增長18.86%,同時毛利率上升了3.30個百分點;但公司其他兩項業(yè)務(wù)——軟床和酒店家具,均呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢,其中原因各有不同,軟床業(yè)務(wù)的下滑是因為公司在做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,而酒店業(yè)務(wù)下滑的原因為目前公司主要的在手合同尚處于生產(chǎn)階段,尚未實現(xiàn)銷售收入,因此導(dǎo)致酒店家具業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定幅度的下滑。

　　公司床墊業(yè)務(wù)的快速增長,得益于公司的雙翼齊飛的戰(zhàn)略發(fā)展。在自有品牌方面,公司采取的是傳統(tǒng)渠道+新興渠道兩條腿走路,逐步提升品牌價值。在傳統(tǒng)渠道方面,公司自有品牌產(chǎn)品采用以加盟為主、直營為輔的銷售模式進行渠道開拓,逐步形成了以東部區(qū)域重要城市為根據(jù)地,以各大直轄市、省會城市、計劃單列市為中心,輻射各地市城市和經(jīng)濟發(fā)達(dá)的縣級城市的營銷網(wǎng)絡(luò)體系。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺的優(yōu)化,網(wǎng)絡(luò)營銷逐漸成為一種新穎的銷售模式,被越來越多的商家所接受。公司于2010年開始嘗試通過淘寶網(wǎng)銷售床墊產(chǎn)品,同時積極參與網(wǎng)絡(luò)促銷活動,取得了明顯的成效。

　　在品牌推廣方面,公司亦作出了充分的準(zhǔn)備與計劃,首先是品牌行銷,公司在釣魚臺發(fā)布了中國睡眠指數(shù),進一步擴大了公司品牌的影響力;其次,公司今年將開始重新設(shè)計及改造門店形象,今年將完成幾百家門店的改造;第三,渠道下沉,準(zhǔn)備新開的200家店面將主要布局在三、四線城市,以覆蓋空白城市為主,主要分布在華東、華南和華中地區(qū);第四,加強網(wǎng)絡(luò)渠道推廣(陸續(xù)推出城市愛情、嬰童品牌等主題產(chǎn)品),線上、線下加強聯(lián)動;最后,加強廣告推廣,新媒體投入成為新的方式,同時在城市(路牌廣告)與鄉(xiāng)村(墻體廣告)加大宣傳力度。

　　在OEM業(yè)務(wù)方面,公司呈現(xiàn)的是新老客戶交相輝映的局面。公司的OEM客戶最主要是宜家公司,公司是宜家在亞太地區(qū)的唯一一家主力床墊供應(yīng)商,與宜家的戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定,是公司業(yè)務(wù)的重要構(gòu)成部分。宜家家居在世界38個國家和地區(qū)擁有300多家商店,是全球最大的家居用品零售商,最近十年來每年在全球范圍內(nèi)以10家至20家新店的速度擴張業(yè)務(wù)。在國內(nèi),宜家家居未來將新開6家店,總共達(dá)到17家店面。

　　同時,公司還是日本最大的家居連鎖企業(yè)——宜得利的高端床墊產(chǎn)品境外供應(yīng)商。宜得利家居在日本設(shè)有257家門店,在臺灣設(shè)有13家門店。過去十年宜得利銷售收入復(fù)合增速達(dá)到了15.44%,凈利潤復(fù)合增速為25.40%,正處于快速發(fā)展階段。宜得利與公司合作已超過三年,是公司第二大OEM客戶,但銷售額及占比一直較小。但公司2012年跟宜得利合作取得重大突破,開始放量,銷售額達(dá)到了1億元左右,增長100%以上。此外,公司目前還開發(fā)了沃爾瑪為OEM的新客戶,有望成為OEM業(yè)務(wù)后期繼續(xù)快速增長的主要來源。

　　而公司與集團客戶(顧家家居)的合作亦將促進公司OEM業(yè)務(wù)的進一步擴張。

　　我們預(yù)計2013-2015年EPS分別為0.41元、0.49元和0.58元,鑒于公司未來自有品牌的強勢擴張,以及OEM業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長,同時隨著募投項目的逐步投產(chǎn),產(chǎn)能釋放后公司業(yè)績有望呈現(xiàn)出穩(wěn)定較快的增長,我們給予其2013年18-20倍PE,目標(biāo)價為7.38-8.20元,維持“增持”的投資評級。（ 朱嘉 孫國東 ）