本周，家得寶與勞氏在相鄰兩天內(nèi)相繼發(fā)布財(cái)報(bào)。在這兩家北美建材零售業(yè)數(shù)一數(shù)二的巨頭之間，屬誰(shuí)贏下了這半年？

（圖一：2018Q1-2019Q2家得寶、勞氏營(yíng)業(yè)收入對(duì)比）

　　2019年第二季度，家得寶營(yíng)收308.39億美元，同比增長(zhǎng)1.23%，凈利潤(rùn)34.79億美元，同比下降0.77%。勞氏營(yíng)收209.92億美元，同比增長(zhǎng)0.37%，凈利潤(rùn)16.76億美元，同比增長(zhǎng)10.26%。

　　本季度家得寶的業(yè)績(jī)喜憂參半，個(gè)別指標(biāo)存在不達(dá)預(yù)期的情況，因此在財(cái)報(bào)發(fā)出后家得寶下調(diào)了全年的預(yù)期。而勞氏雖然仍保持市場(chǎng)第二名的位置，也未見(jiàn)反超跡象，但由于業(yè)績(jī)高于預(yù)期，同時(shí)凈利潤(rùn)增速、同店銷售額增速均優(yōu)于家得寶，因此給了投資者更大的信心。對(duì)此，股市也給出了最忠實(shí)的反映：財(cái)報(bào)發(fā)出后，家得寶股價(jià)漲幅為5%，勞氏漲幅則達(dá)到17%。

　　家得寶：對(duì)大環(huán)境預(yù)估不足導(dǎo)致預(yù)期下調(diào)，仍具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力

　　家得寶門店

　　2019年第二季度家得寶營(yíng)收308.39億美元，同比增長(zhǎng)1.23%；凈利潤(rùn)34.79億美元，同比下降0.77%。

　　一年過(guò)半，家得寶有若干個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)未達(dá)預(yù)期：第二季度在美同店銷售額同比增長(zhǎng)3.1％，低于3.2％的預(yù)期；上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)3.3％，低于此前預(yù)測(cè)的5％；與此同時(shí)每股收益超過(guò)分析師的平均預(yù)期。二季度報(bào)發(fā)出后，家得寶罕見(jiàn)地下調(diào)了年度業(yè)績(jī)預(yù)期。高管強(qiáng)調(diào)：業(yè)績(jī)預(yù)期的下調(diào)主要由于此前未預(yù)測(cè)到木材價(jià)格的波動(dòng)以及貿(mào)易戰(zhàn)為消費(fèi)者行為帶來(lái)的影響，并不表示家得寶本身的競(jìng)爭(zhēng)力有所削弱。

　　從整體規(guī)模和財(cái)務(wù)健康情況來(lái)看，家得寶仍然對(duì)勞氏保持著一定的優(yōu)勢(shì)。

　　首先是營(yíng)收和營(yíng)收增速，從圖一可知，過(guò)去六個(gè)季度內(nèi)無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是營(yíng)收增速，家得寶均高于勞氏。這不僅意味著家得寶的體量比勞氏大，也意味著勞氏目前并沒(méi)有要趕超的跡象，家得寶的頭把交椅仍然坐得很穩(wěn)。

　　其次是毛利潤(rùn)率。

（圖三：2017Q3-2019Q2家得寶、勞氏毛利潤(rùn)率對(duì)比）

　　在過(guò)去八個(gè)季度內(nèi)，家得寶的毛利潤(rùn)率均高于勞氏，在34%上下波動(dòng)，而勞氏的凈利潤(rùn)率從34.07%跌至2018年第四季度的31.30%。勞氏的失速，始于2016年盲目擴(kuò)張、顯于2017年、潰敗于2018年，2019年上半年，勞氏正在通過(guò)積極的變革來(lái)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。

　　此外，由于眾多供應(yīng)商來(lái)自中國(guó)，上半年家得寶受貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅的影響較嚴(yán)重。但是，家得寶的供應(yīng)商目前正在將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到包括臺(tái)灣和越南在內(nèi)的國(guó)家和地區(qū)，高管表示關(guān)稅的影響將被降低到1％左右。隨著家得寶和供應(yīng)商雙方的積極應(yīng)對(duì)，貿(mào)易戰(zhàn)為家得寶帶來(lái)的負(fù)面因素將被不斷削弱。

　　勞氏：變革效果初現(xiàn)，未來(lái)可期

　　勞氏門店

　　2019年第二季度，勞氏營(yíng)收209.92億美元，同比增長(zhǎng)0.37%；凈利潤(rùn)16.76億美元，同比增長(zhǎng)10.26%。如此的成績(jī)看起來(lái)并不如家得寶，但勞氏在未來(lái)幾年內(nèi)最大的任務(wù)并非是去打敗誰(shuí)，而是在內(nèi)憂外困中完成艱難轉(zhuǎn)型。因此，本季度的成績(jī)至少向市場(chǎng)證明了勞氏在走向更好的方向。如果關(guān)注整體（體量、規(guī)模等），勞氏對(duì)家得寶難言超越，但它正在超越自己，本季度凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)就是最大的證明。

　　首先，市場(chǎng)大環(huán)境之下，勞氏還算頂住了壓力。與上一季度相比營(yíng)收增速略有下降，考慮到木材價(jià)格下跌和關(guān)稅上漲等主要壓力，這并不是一場(chǎng)滑鐵盧。

　　其次，勞氏在美國(guó)地區(qū)內(nèi)的同店銷售額同比增長(zhǎng)3.20％，基本與第一季度的增速持平。這是勞氏在2019年連續(xù)第二個(gè)季度的在美同店銷售額增長(zhǎng)快于家得寶，后者為3.10%。

　　第三，勞氏在2018年11月宣布關(guān)閉位于北美的51家門店，還宣布撤出墨西哥市場(chǎng)，因此，本季度營(yíng)收同比增速略有放緩可以被視作是戰(zhàn)略收縮在業(yè)績(jī)上的反映。由于砍掉的大部分屬于虧損店鋪，勞氏的整體情況正在向健康的方向改善，并且，同店銷售額的增長(zhǎng)也是大舉關(guān)停虧損店鋪和過(guò)于密集的店鋪、使得客戶更為集中所帶來(lái)的結(jié)果。勞氏曾在2016財(cái)年大舉加快門店布局的速度，門店數(shù)量在一年內(nèi)暴增14.60%，但是激進(jìn)的開(kāi)店并沒(méi)有為勞氏帶來(lái)良好的市場(chǎng)反饋。從2017財(cái)年開(kāi)始，勞氏的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)放緩跡象，2018年凈利潤(rùn)更是暴跌39%，倒逼勞氏“斷腕求生”。目前，勞氏擁有2003家門店，較2018年3月減少了149家。

　　最后，勞氏控制成本的能力有所上升。毛利率雖仍低于家得寶，但相比上季度有所提升，達(dá)到32.11%。并且，控制銷售費(fèi)用成效初現(xiàn)，這也助推了勞氏的息稅前利潤(rùn)率從2018年同期的10.36％增加到本季度的11.34％。2019年7月，勞氏宣布裁員數(shù)千人，這一計(jì)劃有利于優(yōu)化勞氏的人員結(jié)構(gòu)，縮減不必要的人力資源成本，下季度起，這一影響將在數(shù)據(jù)上有所反映。

　　此外，勞氏此前長(zhǎng)期由于數(shù)字化能力偏低受到詬病。在2019年5月，勞氏糟糕的一季度表現(xiàn)再次將這一問(wèn)題展示在聚光燈下，當(dāng)時(shí)，勞氏的首席執(zhí)行官馬文·埃里森（Marvin Ellison）公開(kāi)表示要大力升級(jí)能夠?qū)崟r(shí)追蹤商店庫(kù)存和定價(jià)的數(shù)字化系統(tǒng)，本季度這些努力已經(jīng)開(kāi)始有所回報(bào)。并且，埃里森在本季度財(cái)報(bào)公開(kāi)日的電話會(huì)議上還釋放了新的改革信號(hào)：在今年年底前，勞氏將建立一個(gè)全新的價(jià)格管理系統(tǒng)。

　　“我們的轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行之中，未來(lái)是光明的。我們相信我們走在正確的道路上。我們將立足于穩(wěn)步擴(kuò)張的家居家裝市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)我們長(zhǎng)期可持續(xù)的成長(zhǎng)。”埃里森表示。

　　結(jié)語(yǔ)：“橙”與“藍(lán)”的賽跑遠(yuǎn)未結(jié)束

　　很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，人們都堅(jiān)定地認(rèn)為北美建材市場(chǎng)格局已經(jīng)塵埃落定，家得寶坐穩(wěn)頭把交椅，勞氏屈居第二。的確，在營(yíng)收、利潤(rùn)、同店銷售額、門店數(shù)量、股價(jià)、市值等種種關(guān)鍵數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)來(lái)看，家得寶確實(shí)優(yōu)于勞氏。

　　然而，勞氏近年來(lái)不斷加強(qiáng)數(shù)字化能力、抓住企業(yè)客戶、優(yōu)化門店布局，它正在大刀闊斧進(jìn)行的改革也不應(yīng)該被忽視，本季度在同店銷售額和利潤(rùn)率上的亮眼表現(xiàn)就是改革成效逐漸釋放的信號(hào)。我們很難斷言假以時(shí)日勞氏一定就能超越家得寶，但可以確定的是，這兩家彼此競(jìng)爭(zhēng)長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的建材零售巨頭之間的賽跑還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到達(dá)終點(diǎn)。對(duì)于這一場(chǎng)曠日持久的“馬拉松”，我們也將持續(xù)跟蹤報(bào)道。